要点：

Wrapped Assets提升了代币在不同区块链之间的实用性和互操作性，帮助保持流动性并促进去中心化金融（DeFi）的活动。

WBTC是目前最大的包装资产之一，市值约为90亿美元。其供应量为15.4万，占比特币（BTC）当前供应量的0.8%，占以太坊智能合约中供应量的67%。

BitGo计划将WBTC托管权转移至与BiT Global的多司法管辖区合资企业，其中涉及了Justin Sun和Tron，已引发了一些担忧，促使DeFi进行风险缓解并引入新解决方案。

简介

随着加密生态系统的可服务市场的扩展，将各种价值和资产代币化的需求也在增长。如今，这类资产不仅包括纯数字资产如比特币（BTC），还包括代币化的基础资产，从加密货币（如BTC、ETH）到法定货币（如美元），以及现在的传统金融工具如政府证券。这催生了一系列领域，如包装资产、稳定币和代币化公共证券，增强了加密资产的互操作性和实用性。

在本期的Coin Metrics“网络状态”中，我们将包装和代币化资产在加密生态系统中的角色置于背景下，并聚焦于即将从BitGo重组托管的包装比特币（WBTC）。

代币化与包装资产的世界

代币化资产的世界已经大幅扩展，涵盖包装资产、稳定币和现实世界资产（RWAs）。虽然用途不同，但这些资产都可以归入代币化资产的大类中，因为它们都有代表不同基础资产价值的共同特点。

Source: Coin Metrics Network Data Pro

**Wrapped Assets:**

Wrapped Assets是代表其他加密货币价值的代币，允许在区块链网络之间进行互操作。例如，包装比特币（WBTC）是一种ERC-20代币，代表比特币，使持有者能够在以太坊生态系统中使用它。该类别还包括包装以太币（WETH）、包装的流动质押以太币（wstETH）等。WBTC和WETH是今天最大的包装资产，市值分别为91亿美元和76亿美元。

Source: Coin Metrics Network Data Pro

**稳定币：**

稳定币将法定货币如美元或欧元代币化，或者在某些情况下，将加密货币和传统资产的组合进行代币化。例如，USDT和USDC与美元挂钩，每种稳定币由发行人储备中持有的现金等价物资产支持，以保持1:1的价值比例。我们已经看到了各种稳定币类别的出现，从法定支持到加密货币支持的等等，USDT和USDC的总市值约为1480亿美元。

Source: Coin Metrics Network Data Pro

**代币化RWAs：**

虽然相对较新，但代币化资产包括超越加密货币的一系列RWAs，如国债、私人信贷、大宗商品等。例如，BlackRock最近推出的USD Institutional Liquidity Fund（BUIDL）代币化了现金、回购协议和各种期限的美国国债，为合格投资者提供了传统投资机会的途径，并增强了传统市场的流动性。BUIDL是该类别中最大的，估计市值为5.17亿美元。

The Mechanics of Wrapped Bitcoin (WBTC)

包装资产通过在其原生区块链上锁定一种加密货币，并在另一区块链上发行等价的代币来创建。这个过程涉及各种模型，从使用托管人和商家的集中化方法，到利用直接智能合约交互或参与者网络的相对更无许可的解决方案，以减少潜在的故障点。

WBTC是一个由REN、Kyber和BitGo于2019年发起的联合项目。WBTC使用去中心化自治组织（DAO）来管理托管人和商家的增减，由多签名合约密钥的持有者控制。BitGo作为WBTC的主要托管人，负责托管支持WBTC代币的比特币，而商家则作为中介，促进WBTC的铸造和销毁。

商家将比特币（BTC）锁定在BitGo中，启动WBTC的铸造过程。WBTC以ERC-20代币的形式在以太坊账户中表示，并具有1:1的支持。这使得比特币可以在以太坊上的产品和服务（如去中心化金融DeFi）中使用，而不会影响BTC的流动性。原始的BTC也可以通过将WBTC返回到托管方的以太坊账户进行赎回，随后WBTC将从流通中销毁。

Source: wbtc.network

尽管目前存在多种比特币包装解决方案，各有优劣，但WBTC的托管模式已成为最广泛采用的方案。目前，有15.4万枚比特币（价值约90亿美元）被托管，且9.8万个以太坊地址持有正余额的WBTC。

WBTC的托管转移与BitGo的收入模式

8月9日，BitGo宣布计划通过与BiT Global的合资企业重组WBTC的管理，过渡期为60天。新结构旨在实现托管和冷存储的多司法管辖区多元化，从当前的美国模式扩展到包括香港和新加坡。值得注意的是，该合资企业将与Justin Sun和Tron生态系统密切集成，通过将多签名合约的3个私钥中的2个交给BiT Global，影响WBTC的管理。

BitGo传统上通过对WBTC铸造和销毁操作收取费用来赚取收入。此费用通常为0.4%至0.5%，根据交易规模和市场条件而变化。这些操作可以在WBTC的订单簿和区块浏览器上透明审计。例如，在一笔交易中，作为托管人的BitGo收到了52.17193124 BTC。然而，商家请求的对应铸造交易显示仅铸造了52.08845615 BTC，暗示BitGo收取了约0.16%的费用作为收入。

Source: Coin Metrics Network Data Pro

虽然这一重组可能会扩大BitGo在亚洲市场的影响力，但也可能影响其收入模式。与BiT Global共享WBTC的托管责任可能会导致未来费用分配和收集方式的变化。

WBTC在DeFi中的应用：托管变动中的实用性与风险管理

包装资产是去中心化金融（DeFi）生态系统中的重要构件。它们提升了加密货币在不同区块链网络及其应用中的流动性、互操作性和可用性。因此，与BTC相比，WBTC的平均转账金额几乎大7倍，典型的WBTC转账为76,000美元，而BTC为11,000美元。虽然WBTC代表了比特币当前供应量的约0.8%（1970万），但其中的大部分，大约67%的供应量存在于基于以太坊的智能合约中，证明了其在DeFi中的应用。

Source: Coin Metrics Network Data Pro

WBTC与其他包装和衍生资产一起，被广泛用作DeFi借贷平台上的抵押品，用于借入其他资产或赚取流动性利息，同时也可以在去中心化交易所（DEX）中进行交易。它形成了像Maker、SparkLend和Aave v3等协议的重要收入来源，因为它们对WBTC的债务收取利息。在以太坊上，总计约50,000个包装比特币（当前价值约30亿美元）被用于借贷协议中。

Source: Coin Metrics ATLAS

鉴于WBTC的托管转移，主流DeFi借贷平台的治理机构（DAO）提出了各种风险管理策略，以缓解其生态系统中的风险。Aave DAO决定目前不对其市场做出重大变化。在Aave V3的总市场规模为140亿美元的情况下，约34,000个比特币（约19亿美元）被保存在Aave上，DAO决定不移除WBTC本身，风险管理机构Chaos Labs指出它为协议带来了约600万美元的年化收入。

然而，MakerDAO则采取了更果断的立场。他们执行了一项提案，逐步淘汰WBTC在Maker和SparkLend平台上的使用，旨在降低Dai稳定币的风险。受WBTC新运营结构相关风险的推动，此举导致WBTC金库的债务上限和稳定费发生了变化。因此，用户无法再使用WBTC作为抵押贷款，有效地限制了其在这些协议中的使用。

结论

WBTC的托管重组为实现地理多元化而设立，然而这一变化在整个加密生态系统中引发了担忧。鉴于WBTC在链上生态系统中的重要作用，此转变将托管和运营风险推到了前台，激发了人们对无许可替代方案（如Threshold BTC (tBTC)）和新兴参与者（如Coinbase的cbBTC）的兴趣。随着这一变化的影响逐渐显现，DeFi协议和其他利益相关者可能会实施风险缓解措施——特别是在更多种类的代币化资产进入互联链上生态系统之际。

网络数据洞察

摘要亮点

Source: Coin Metrics Network Data Pro

比特币的每日活跃地址减少了3%，而以太坊的活动增加了11%上周。Ripple的转账价值（调整后）增长了60%，转账次数增长了110%，使XRP的价格行动强劲。

Coin Metrics更新

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