在经历了 10 月至 3 月的大幅上涨之后，加密货币市场正在经历健康整合——至少对于那些投资了两种最大数字资产的人来说是这样。

然而，对于持有较小规模加密货币的人来说，这是一次残酷的调整，加密社交媒体圈的情绪类似于熊市绝望。

虽然比特币（BTC）和以太坊的以太币（ETH）仅比其年度高点低 15％，但像 solana （SOL）和 avalanche （AVAX）这样的几种加密货币主要货币较 3 月份的高点下跌了 40％至 50％，而第 1 层挑战者 sui （SUI）和 aptos （APT）则暴跌了 60％至 70％。

来自风险基金的抛售压力、代币供应量不断扩大、加密货币缺乏新资金流入以及季节性趋势均导致了山寨币的疲软。山寨币是用来描述比特币和以太币等最大加密货币以外的其他加密货币的术语。

许多山寨币的代币供应量会因为提前数年解锁和分配而不断稀释。这是因为大多数代币都被锁定、被早期投资者购买或指定用于生态系统开发和资助。

例如，以太坊第 2 层网络 Arbitrum 的代币（ARB）正接近去年 9 月的历史最低价，尽管由于供应量大幅增加，其市值已从 10 亿美元升至 25 亿美元。

另一个例子是 solana，其供应量每天增加 75,000 个代币，按当前价格计算价值约 1000 万美元。

加密对冲基金 Lekker Capital 的创始人 Quinn Thomson在 X 帖子中指出：“与通过 ETF 流入和债券回购获得持续被动买盘的股票不同，加密货币（尤其是山寨币）的情况正好相反——存在持续不断的抛售压力。”

很大一部分抛售压力来自于风险投资基金在过去几年推出的项目的早期投资中实现的利润。

10x Research 创始人 Markus Thielen 在本周早些时候的一份报告中表示：“风险投资基金在 2022 年第一季度投资了 130 亿美元，而市场则陷入熊市，由于人工智能 (AI) 已成为一个更热门的话题，这些基金现在面临着投资者要求其返还资本的压力。”

当市场对较小、更具投机性的加密资产的兴趣逐渐减弱且交易量下降时（就像过去几个月一样），就没有足够的需求来吸收这种供应冲击。

过去几周，加密货币市场的流动性流入也出现停滞甚至逆转，稳定币的市值就证明了这一点，稳定币主要用作加密货币交易的中介。

根据 TradingView 的数据，四大稳定币（Tether 的 USDT、Circle 的 USDC、First Digital 的 FDUSD 和 Maker 的 DAI）的总市值在今年早些时候扩张 300 亿美元后，自 4 月份以来一直持平。

Anagram 合伙人戴维·沙特尔沃思 (David Shuttleworth) 在X 帖子中援引南森的数据指出，交易所的稳定币余额（对交易员和投资者来说相当于备用金）减少了 40 亿美元，降至 2 月份以来的最低水平。

沙特尔沃思说：“这对于即将大量解锁的代币以及新代币和空投计划有着特别糟糕的影响。”

最近推出的区块链桥 Wormhole {{W}}、收益合成美元协议 Ethena {{ENA}} 和第二层网络 Starknet (STRK)的代币价格均从各自的高点暴跌了约 60% 至 70%，并且将在未来几年面临价值数十亿美元的代币分发。

对于小型代币而言，季节性趋势也呈看跌趋势，6 月通常是山寨币的下跌月份。

TradingView 数据显示，以TOTAL.3指标衡量的除 BTC 和 ETH 之外的加密资产的总市值在过去六年中每年 6 月都出现下降。

本月也不例外，TOTAL.3 迄今已下跌 11%。